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隔夜美股在中期选举落幕之后出现大幅上涨，道指上涨3.03%，涨了1500点以上，自9月8日以来首次重回53000点以上，纳指上涨1.44%，大型科技股普遍出现上涨。中期选举提高了结束中东战争的希望，国际油价暴跌，达到8%以上，纽约商品交易所的原油期货价格收于88美元左右。结束战争对于全球来说都是一个好事，将会降低油价，从而能够降低通胀，投资者对于美联储加息的预期就会降低，这对于全球资本市场来说意味着利好。所以周三全球股市几乎都出现大幅上涨，特别是A股。
A股在周三出现大奇迹日，上证指数大涨2%，创业板指数大涨6.4%，而科创综指更是大涨9.9%。当然这一轮市场的大幅上涨，除了之前市场出现大幅下跌、超跌反弹动力比较大以外，我国有关部门出台了一系列稳定市场的政策组合拳，起到了巨大的作用。在周一，央行、金融监管总局、证监会召开了两场座谈会，随后发布了多项政策工具来支持市场、稳定市场，包括对基金、证券、保险等机构展开互换便利，包括对上市公司回购增持再贷款，还有某大型国有银行给两家国有企业各1000亿的额度来增持个股。同时从ETF的成交量来看，大资金也通过买入各类ETF大举真金白银入市，极大地提升了市场的信心，这对于这轮市场企稳反弹起到了重要的作用。
在前段时间市场出现大幅下跌、很多投资者没有信心的时候，我一直给大家强调，当市场都没有信心的时候，往往也是接近底部的时候，高位不做多、低位不做空，这是基本的原则。在6月份全民追光，很多投资者疯狂地追逐一些AI科技股，很多股票走出了火箭发射的猛烈上涨走势，当时已经出现了3个危险信号，所以我给大家及时地提醒了科技股挤泡沫的风险，建议大家一定要采取三步走的策略，即去杠杆、降半仓、一手科技一手红利来应对。这三个危险信号，一个就是前5%的股票交易占比达到50%，板块过于拥挤，从历史经验来看，每次板块过于拥挤之后都会面临坍塌式下跌；第二个就是两融余额突破3万亿大关，创出历史新高，和10年前全面牛市不同，这次是结构性牛市，所以这3万亿基本上集中在前5%的科技股上，局部的杠杆风险较大，我一直坚定地反对大家加杠杆，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了，10年前的教训历历在目，今年再次上演，有些加杠杆的投资者没有等到这轮大跌之后的大奇迹日，提前被平仓，教训非常惨重，所以再次提醒大家，无论机会多么确定，都不能加杠杆，不要加杠杆，不要加杠杆，不要加杠杆，重要的事情说三遍；第三，根据二季报显示，公募基金配置电子板块的比重达到43%，这在历史上非常罕见，而一些长期配置消费股的知名基金经理转而去投大幅上涨的科技股，这是一个重要的信号。
所以7月份开启的这轮下跌，我认为是挤泡沫，并不是AI科技本身出了问题，这一点和2021年新能源见顶回落是完全不一样的。当时是估值出现泡沫，而产业基本面也发生了变化，特别是光伏等新能源出现了产能过剩的局面，随后三四年业绩不断下滑，从大幅盈利到大幅亏损，我们看到新能源的股价持续下跌了3年，最大跌幅超过90%，出现戴维斯双杀，即估值和业绩双双下降。而这一轮AI科技产业的发展如火如荼，从进程来看刚刚开始，未来AI科技发展的空间非常大，所以这一轮的下跌是由于股价涨得太快、投资者过于集中去交易导致的下跌，并不是说AI科技本身出了问题，这样的话大家就不必过于担心。
所以在前段时间市场出现情绪低迷的时候，我一直给大家加油打气，要大家克服恐惧的心理，坚守优质股票或者优质基金，多看少动，耐心等待市场回升，现在已经守得云开见日出。在前段时间下跌的时候，建议大家一手科技一手红利进行均衡配置，可以多配红利、少配科技，避免科技挤泡沫出现比较大的回撤，现在红利已经具有了比较大的超额收益，而科技通过大幅下跌充分地释放风险，这时候可以适当地调整配置比例，可以多配科技，少配一些红利，增加进攻的弹性。今年以来我提出的一手科技一手红利的哑铃策略发挥了巨大的作用，也是比较适合今年的行情，在配置比例上可以适当地调整，但是一定不能押注单一板块。科技成长负责进攻，属于矛，红利股是价值，负责防御，是盾，有矛有盾，才能够获得更大的投资收益。
所以我一直倡导价值投资理念，建议大家结合A股市场的实际做价值投资，一方面要做仓位管理，涨多了、盈利多了，一定要及时地获利了结，否则年终总结又是两个字：赚过，这是今年上半年给大家反复强调的，当时很多人都不信，现在大家相信了吗？今年很多人的年终总结又是赚过。第二点，要紧跟政策走，政策大力支持我们资本市场发展，大家就要坚定地相信这个市场有望延续结构性行情。在今年1月份17连阳，以及6月份全民追光的时候，当时大方向是给市场降温，这时候大家就要果断地获利了结，通过降仓来避险。就是说在整体上要跟着政策的方向走，在具体行业配置上，对于政策支持的行业可以重点配置，而对政策限制的行业要远离，这样的例子比比皆是，我就不再赘述。
总体来看，市场经过四个月的连续下跌之后逐步地开始探底回升，在政策支持、前期低仓位投资者补仓以及美国中期选举落幕等等利好之下，后市的表现值得期待。现在已经临近年底，之前我讲过，四季度的行情有望先抑后扬，年底之前可能会出现一波像样的反弹行情，目前我仍然坚持这个判断。由于1月份是全年信贷投放最多的一个月份，也是流动性比较好的一个月份，所以出现跨年行情的可能性是比较大的。所以大家在现在一定要保持信心和耐心，相信相信的力量，抓住这一轮好公司被错杀的机会，通过配置优质股票或者优质基金，争取较好的投资回报。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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责任编辑：尉旖涵
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